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公司是國內領先的工業自動化企業，主營過程自動化系統和信息化產品面向電力、化工、冶金等流程工業企業，最主要的下遊應用為發電廠或工業企業的電熱聯運項目，大客戶集中於五大發電集團。其中NT6000分散控制系統及信息化一直以來都是公司的拳頭產品，台中產後之家在行業中占據領先地位，NT6000分散控制系統居行業前三，信息化業務居行業第一。收入近三年保持20%以上年均增速，凈利潤維持30%的增速。
深度挖掘存量客戶的潛在需求，不斷創新推出鍋爐CT、凝汽器清洗機器人、智慧電廠等新業務，提高存量市場的價值。
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(1)凝汽器清洗機器人：目前公司產品仍處於推廣階段，單臺價值量較大，且毛利率保持較高水平(除瞭減速器之外的包括高性能變頻器、伺服驅動器等機器人核心部件的都是公司自主生產，市場上與公司生產同類產品的公司很少)。銷售模式上由此前的EMC 模式現在已經完全轉變為直銷的模式。按照全國30萬千瓦以上火電機組約為1800臺進行測算，每臺機器人單價300-350萬元，對應市場空間在54-63億元。
(2)鍋爐CT： 2016年基於鍋爐CT 技術的智能燃燒優化系統產品正式進入市場推廣階段。產品單價也在500萬元以上，市場沒有競爭對手。目前公司產品可以應用於全國30萬千瓦以上、100萬千瓦以下的火電機組，若考慮未來100萬千瓦以上的機組也將得到技術突破，那麼同樣按照約為1800臺進行測算，約有90億的潛在市場空間。
(3)智慧電廠：16年底開始實現項目訂單，目前五大發電集團中已有兩大集團(大唐和華電集團)佈局智慧電廠科技創新項目。前期優秀示范項目為公司積累瞭寶貴的經驗，未來隨著市場的繼續推廣，將會是公司最主要的增長點。
(4)機器人和智能制造(智能工廠)：公司現已佈局完成瞭PLC、HMI、變頻器、伺服驅動器、伺服電機等工業自動化產品，且依托公司“智能工業雲平臺”，可為客戶提供一整套的自動化解決方案。公司系列化的智能工廠解決方案接連應用於沙鋼集團、青島港集裝箱物流等行業龍頭企業，試點示范效應明顯。
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首次覆蓋給予增持評級。公司是註重研發的流程工業自動化領域的龍頭企業，不斷創新研發新品，目前新產品的市場滲透率都較低，未來三年將主要受益於機器人、智慧電廠等新業務的深入推廣，在增量市場有限的情況下將大幅提高存量市場的價值，從而保持公司業務的穩定增長。且公司資金充沛，未來長期戰略是圍繞機器人+人工智能兩條技術主軸，通過外延式並購尋求產品應用領域的“出海口”與創新著力點。我們看好公司未來內生和外延雙輪驅動，我們預計公司2017-2019年實現凈利潤1.08、1.52、1.97億元，對應EPS 分別為0.45、0.63、0.82元，對應PE 為40、29、22倍。給予公司18年行業平均估值為38倍，中期對應目標市值58億(目前市值43億)，首次覆蓋給予增持評級。
風險提示：煤價大幅上漲，導致新產品銷售推廣不順；更多競爭者的進入導致毛利率下滑；申萬宏源集團股份有限公司
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