港漂五年所認識之香港證券市場

上月開始集台中月子中心費用中寫瞭幾篇關於香港金融市場的介紹,收到不少的反饋台中產後月子,竟然還有催稿,驚喜之餘更有責任在身。

別看香港是個彈丸之地,香港曾經在2010、2011、2012以及2015年是全球最大IPO的市場,來自國內的上市公司市值已經占到瞭香港上市公司總市值的70%(官方統計不及此數,但很多國內民營企業都通過在香港註冊公司上市)。為什麼香港吸引瞭這麼多的融資客戶,客戶朋友咋覺得香港水太深呢?。無他,兩地市場太多的不同,從骨架引申到細枝末節。大傢往往隻知道大概,細節比較模糊,但足以影響投資,我粗淺地由骨至裡絮叨一下引申之像。

從香港證券市場運行更高效、成本低引申

僅此就足以吸引國內民營企業在港上市,說得形象一些香港上市有些像香港批準移民的條例,規則內沒有歧視和變通。另外成功上市可以享受到香港低成本的融資便利(包括銀行融資和證券融資)。但往往事情總有兩面,弊端也源於此(下文詳述)。最明顯的表現:

1、上市公司再融資不需再審批。香港再融資的方式多,如配售新股(相當於國內的定向增發)、供股(向持有公司股票的股東發售新的股票,國內稱配股)等,都由上市公司自行決定,無需審批。募集資金用途方面也沒有國內A股那樣嚴格的限制和持續監督。

總體來說香港證券市場融資優勢讓老千股公司使用得淋漓盡致,有些公司也會供股再並股,玩法多樣,讓不少國內投資客戶損失慘重,香港證監會也飽受詬病,認為監管失職。但香港監管當局立場堅定,他們奉行的原則就是台中月子中心價位高效和一視同仁。這也無可厚非。

2、香港監管奉行平等、一致的原則,其他細節都是各個公司各自規定。比如股票面額、買賣單位、會計年度、停牌規則等方面每個上市公司都不一樣,都要看各自的規定。是不是有些暈,主要是因為香港上市公司來源地很多,如英國、法國、美國和中國。香港奉行的原則就是公平和一致(所有股東應得到平等對待),其他方面都不做規定。堅持原則也使香港痛失瞭阿裡巴巴這個大客戶(馬雲堅持的“雙重股權結構”不符合港交所一致和平等的原則).

從另一面看香港能長期保持活力吸引著全世界的資金,與他們長期保持監管原則不動搖密切相關,畢竟政策改變是投資需要面對最大的風險。

3、雖然香港不收取利得稅和股息稅,但是上市註冊地不同稅制也有較大的差異。

這點往往是國內投資客戶所忽略瞭,國內A股上市公司統一收取10%利息稅,童鞋們以為在香港上市不用收取利息稅,其實不然。如果上市公司註冊地是國內赴港上市仍然要收取10%的利息稅,註冊地在香港本土或者免稅群島則不用收取利息稅。港股內有很多高股息公司,理清稅收又賺瞭。

從香港證券市場以機構投資者為主引申

香港證券市場從交易量來說有60%來自機構,從構成來說有72%上市公司股東來自機構,其中英美一直以來是港股市場的投資大國,雖然近兩年滬港通和深港通開通,但是仍讓無法占據絕對地位。以機構為主的股票市場必然會取消漲跌幅限制,審批流程少,衍生品品種繁多,對沖工具完備等等特點,這都不用贅述瞭。以下幾點要說一說:

1、香港上市市盈率較低,新股中簽率很高,還常常發生募集不足的情況發生。

香港上市普遍市盈率比較低,特別是民營企業,是由於本地機構對國內不瞭解同樣也存下偏見,所以保薦人也沒有什麼信心,隻有先把價格壓低,有時候發行時市凈率都難保1,往往出現投資者上市前退出比上市後退出收益還高的奇葩事。記得去年郵儲銀行在香港上市的時候就,為瞭保上市價格,國際投行並不買賬,結果就出現國企兄弟包場的現象,共認購瞭77%的郵儲股份,這樣的卑面派對在國企股上市中常發生。類似情況也出現在05年建行在港IPO的時候,全行30萬元員工根據職位統一認購。股東過於集中也會出現交投過於清談的局面,所以香港上市公司市值要達到300億元以上,才能說流動性風險較小。

直到今年恒生中國國企指數也隻有9倍市盈率,雖然我們很清楚國企經營的弊端很多,但是畢竟中國幅員遼闊,市場巨大,隻要盈利狀況稍微改進產生的價值就十分可觀。

由於成交量不活躍香港上市公司股票解禁對股市沖擊並不明顯,想減持並不是一件容易的事,因為沒有接盤俠,而且必須公告,可能沒減持完股價已經腰斬瞭。不過類似的情況可能因為越來越多國內客戶參與有略微的改變,但差距還是很明顯的。

另外香港投資這更註重上市公司的實際業績,股價對業績反應也很靈敏,講故事這套路機構視而不見的,這隻能用來忽悠一下國外來港投資的散戶。香港很多本地創業板公司和國內一些民營企業機構常無人問津的,一旦買入流動性就是最大的風險。簡單區分就是100億元市值一下千萬不要碰,300-500億元市值公司投資也要對企業經營瞭解十分清楚。

最後我想說的一個重點就是—香港市場從投資價值來看好公司一堆

前面幾點講瞭一些基本差異,看似缺點其實是難能可貴的優點,香港至今還是全球的價值窪地。不同類公司估值上給予瞭明顯的區別對待,像區分階級一樣給予瞭不同的估值差,如中國銀行、中銀香港、恒生銀行、匯豐銀行,。中國銀行代表著國內赴港上市的公司,中銀香港代表著解放後就紮根香港的國企,恒生銀行代表這香港本地大企業,匯豐銀行代表著紮根香港的外資企業,越往後估值就上行一個臺階。

從投資價值來看,香港本地企業如長實地產,港燈、香港中華煤氣、港鐵、電訊盈科、中銀香港等持續分紅比例很高,派息率通常在35%以上。以港燈、港鐵、香港中華煤氣等公共事業股票派息率甚至高於50%(國內A股派息率達到30%就非常高瞭),股息率高於7%,真是取之於民,還之於民。這些公司都是本地穩健投資者的專享品種。這類公司投資價值比較高且收益穩定。每次客戶讓我推薦香港股票,我說你買中銀香港或者騰訊吧!客戶通常將信將疑,估計看我沒啥消息股,這恰是香港投資與國內的區別。

從上市公司來源來講,國內的騰訊,長實地產、外資銀行匯豐,友邦保險,中國平安,法國奢侈品PRADA、賭業股等,都成為瞭香港台中月子中心比較股票市場不同領域和地區台中坐月子中心費用的傑出代表,都曾為投資者持續創造著穩定的收益。

香港其實值得我們持續關註,隨著陸港通資金的湧入,國內資金的話語權將會越來越大,不一樣的驚喜等待這我們去挖掘。

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